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2022年及1Q23业绩基本符合我们预期公司公布2022年及1Q23业绩:2022年营业收入1.43亿元,同比增长1.39％;归母净利润6.91亿元,同比增长1.70％;

扣非归母净利润6.70亿元,同比增长7.05％。1Q23实现营收3.57亿元,同比降低8.15％;归母净利润1.70亿元,同比降低0.63％;扣非归母净利润1.64亿元,同比降低0.54％。公司业绩基本符合我们预期。此外,公司2022年拟每10股派发现金股息13.60元(含税),派息率45.08％。

发展趋势IPTV基础业务发展平稳,OTT及版权业务受外部因素影响相对承压。IPTV基础业务:2022年收入7.41亿元,同增0.89％,IPTV基础业务有效用户1,985万户,同增1.38％,依托运营商合作和品牌活动业务表现整体稳健。

互联网视听业务:收入5.64亿元,同比增长5.05％,其中IPTV增值业务收入依托精品内容引入和会员精细化运营同增8.22％,OTT业务则由于宏观环境、行业监管等因素相对承压,云视听系列APP全国有效用户数同比下降3.25％至2.38亿户,OTT收入同比降低0.69％。内容版权业务:受到内容版权投资及回报周期性和不确定性影响,收入同比降低10.69％至1.05亿元。

1Q23业绩或受内容周期影响,宏观回暖、业务创新有望推动全年增长。公司1Q23收入同比略降,我们判断或由于内容版权业务受播出周期影响,利润表现则相对平稳。展望全年,我们预计IPTV和OTT付费率伴随产品创新、会员运营和宏观消费意愿改善仍有较大提升空间,少儿、电竞、体育等垂类内容发展和视频平台提价周期的驱动有望带动ARPPU提升,此外OTT业务有望在产品矩阵、商业模式上实现进一步拓展;预计伴随疫情影响消退、内容制播周期常态化,公司全年内容端投入有望逐步落地,同时渠道拓展、海外发行持续探索,推动内容版权业务收入同比提升。

业务升级、技术赋能,新兴业态发展可期。公司表示在大数据、人工智能、超高清、元宇宙等领域深入研发,并关注AIGC等新兴技术带来的行业机遇,在数字版权保护等领域持续布局;此外公司截至2022年末货币资金储备约33亿元,公司表示将通过投资、合作等方式布局产业链上下游,开拓少儿、银发、康养、教育、电商等行业新赛道。我们判断公司有望基于牌照和渠道优势,依托技术创新和业务拓展,挖掘新业态中长期发展潜力。

盈利预测与估值考虑宏观经济和新兴业务进展不确定性,下调2023/2024年归母净利润预测9.8％/12.5％至7.39/7.90亿元。当前股价对应2023/2024年15.1倍/14.1倍市盈率。考虑行业估值中枢上移,维持跑赢行业评级和56.8元目标价,对应17.8/16.6倍2023/2024年市盈率,17.8％的上行空间。

风险宏观经济影响,业务拓展不及预期,产业政策变化或行业监管风险。